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上海临港:大股东履行首次资产注入承诺,航母级园区标的轮廓已现

发布时间:2016-07-05    研究机构:东方证券

核心观点

控股股东是上海唯一市属产业园区企业集团,公司盈利增长稳健。公司控股股东临港集团为上海国资委下属唯一园区企业集团,旗下园区遍布上海。目前上市公司主要持有集团旗下四大园区,分别为松江园区、康桥园区、南桥园区以及自贸区洋山港(陆域)部分。四大园区区位优势显著、土地储备丰富,有利于保障公司实现稳健的销售及租赁收益,我们预计公司在现有的招商力度下,2016-2018年归母净利润增速将分别达到11.2%、16.8%、21.3%。

公司管理层园区管理经验丰富、招商能力卓越,集团园区运营模式国内领先。临港集团及上市公司管理层主要来自漕河泾,具备丰富的园区管理经验和卓越的招商能力。从上市公司收入结构上看,管理层卓越的经营能力已经有所体现:截至2015年年末,上市公司园区衍生服务收入(非房地产业务收入) 占比已达8%,并且1.7亿的预收款项中,预收综合服务费占比高达60%, 对公司未来服务费收入的持续增长形成有力支撑。

拟注入浦江园区核心物业,后续集团资产注入计划值得期待。公司在上市之初明确公告,将在未来3-5年内将集团相关资产注入上市公司,近期公司公告拟以发行股份形式收购集团浦江园区核心物业,交易金额为16.5亿,对应静态市盈率仅17倍,远低于可比上市园区平均61倍的市盈率。公司此次公告收购浦江园区已迈出集团注资承诺的第一步,集团上市平台体外仍有接近80%的资产待注入,我们看好公司未来通过外延并购实现快速发展。

财务预测与投资建议

首次覆盖给予增持评级,目标价18.30元。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.30/0.35/0.42元,可比公司2016年平均估值为61X,给予公司61X 估值,对应目标价18.30元。首次覆盖给予增持评级。

风险提示

1)重组预案能否通过仍存在不确定性。2)部分项目达到可租售状态时间与预计可能存在差异。3)上海科创中心建设进展低于预期。

申请时请注明股票名称